9月份投资策略秋收或会迫近

基本面

利多

2011年半年报披露昨天结束。根据记者统计,沪深两市共有2244家上市公司披露半年报,这些公司共实现营业收入10.13万亿元,同比增长25.78%;实现归属于上市公司股东的净利润9943.30亿元,同比增长22.31%;每股收益达0.28元。

东北证券(000686)分析师沈正阳表示,尽管二季度宏观经济增速有所回落、物价也是迭创新高,但A股中报业绩增速与一季度基本持平。扣除金融类行业,上市公司中报业绩增速为19.5%、仅略低于一季度的21%。这表明,经济回落和物价高位并未过多的冲击上市公司整体业绩增速,这有利于修正市场前期对经济回落过程中上市公司业绩增速可能发生大幅度回落的担忧。

从上半年上市公司业绩的增速中,不难看出上市公司在应对经济回落、物价高位的能力,这有利于形成经济缓慢回落中上市公司业绩能够保持平稳的良好预期。而wind资讯数据显示,截止8月31日,沪深两市817家预告三季度业绩的公司中,报喜的多达631家,占比达77.23%。显示上市公司业绩平稳增长。

“不同于2004年、2008年以及2010年经济回落过程中毛利率的回落,本次非金融类上市公司毛利率并未随着经济回落而回落,反而有所回升。上市公司整体业绩在本轮经济回落中显示着较好的韧性,预期2011年全部A股净利润增速仍将能保持20%左右的增长。”沈正阳指出。

统计显示,按照TTM法剔除负值计算,截至8月31日,A股平均市盈率己经下降至15倍,该水平虽然己经低于2010年2319点低点时的16倍,但离2008年10月1664点低位的12.76倍还有一定的距离;但是沪深300指数最新市盈率12倍不到,已经创出了历史新低,不仅低于2319点及1664点(分别为14.02及12.39倍)的水平,也跌破了2005年的998点时12.25倍的估值水平。

政策面

偏空

受翘尾因素和新涨价因素此消彼长影响,8月CPI走势扑朔迷离。但农业部数据显示,8月农产品批发价格指数接连走高,尤其是下旬升势明显,这或表明8月份CPI依旧坚挺。同时,随着中秋和国庆双节的临近,市场阶段性需求增加,以及美联储主席伯南克上周暗示在必要时会采取措施刺激经济增长,未来通胀形势仍不可盲目乐观。

在CPI何去何从,还不得而知之际,近日传来消息,央行拟将商业银行的信用证保证金存款、保函保证金存款以及银行承兑汇票保证金存款等三类保证金存款纳入存款准备金的缴存范围。或冻结银行资金9000亿元,相当于三次上调银行业存款准备金率折。

在CPI何去何从,还不得而知之际,近日双传来,央行拟将商业银行的信用证保证金存款、保函保证金存款以及银行承兑汇票保证金存款等三类保证金存款纳入存款准备金的缴存范围。粗略估算,三类保证金纳入存款准备金缴存范围,预计约冻结银行资金9000亿元,相当于三次上调银行业存款准备金率。

资金面的紧张再度成为市场的一大担忧,本周初,市场也对这一利空有了较大反应。对此,业内人士指出,面对此问题还需要关注央行是否会通过央票逆回购等放松流动性的政策来平衡现在市场的紧缺问题。

广发证券(000776)表示,中国跨过刘易斯拐点,劳动力成本的上升是推动近几年食品CPI上涨的主要原因,这将抬高中国未来通胀的运行中枢。所以短期内,我们认为很难看到CPI呈现抛物线式的回落,更大的可能是见顶但仍处高位盘整的态势,因此短期仍难以看到政策的放松。

华融证券指出,鉴于7月CPI可能成为年内高点、M2增速已经低至14.7%、外围不稳定因素增多等,继续加息的预期下降。即使加息,市场也可能将其解读为最后一只靴子,冲击不足为虑。但是,目前通胀的压力仍然较大,货币政策仍需要维持一定的收缩力度以巩固前期效果。

国际环境

不确性较大

美欧债务危机的恶化或悬而不决就是A股上扬的最主要外围障碍,而美联储主席伯南克在8月26日发表的讲话称,美国经济从危机中的复苏不够强劲,弱于美联储预期。也诱发了A股市场对国际经济未来前景的忧虑情绪,部分资金选择减持规避的应对策略也加大了市场的抛压。

目前来看,意大利9月份到期债务是今年的最高,以及西班牙11月的巨额到期国债、希腊国债收益率狂飙的背后的违约风险,即欧洲债务危机还有再次发酵的可能,均可能对外围市场造成扰动。

广发证券指出,欧债危机仍悬而未决,美国的复苏前景也不容乐观。近期披露的费城联储制造业指数已大幅下滑至-30.7,与09年一季度即金融危机最糟糕的时期水平接近。但受制于美国核心通胀率的上升,QE3推出难度较大。

8月份全球股市出现大幅动荡,截止8月30日,美国三大股指跌幅均在5%左右,欧洲股市也尽数皆墨,跌幅普遍在10%以上,对出口依赖较大的德国股市跌逾20%。同时,截止8月30日,纽约COMEX交易所12月份黄金期货合约大幅上涨近10%;NYMEX10月份原油期货合约大跌近10%,反映了投资者避险情绪以及投资者对未来经济增长的担忧。

此外,虽然目前净出口对GDP 增长贡献减弱,但欧盟和美国是中国出口最大的两个地区,欧美经济走弱,将直接对中国出口产生不利影响,仍然是影响经济增速的最主要因素。

机构看法

分歧大

7月下旬以来持续下跌,上证综指上周虽有反弹势头,但并未带来成交量的增加,国内外市场的不稳定因素使得投资者持谨慎态度。但同时,经过下跌,A股市场风险得到进一步的释放,历史低位的估值水平提供了相当的安全边际。

“秋季攻势将在恐慌中孕育、前行。”兴业证券(601377)首席策略分析师张忆东指出,当前,国内经济处于回落期,经济增长环比低位徘徊;而CPI季调环比趋势折年的拐点隐现,同比有望逐步回落,因此,给下阶段调控政策以喘息、观察的机会。随着通胀进一步回落以及海外的不确定性,政策腾挪空间将比前几个月改善。因此,只要宏观调控不进一步加码,股市就可反弹。

然而,博时基金特定资产管理部投资经理曾升表示,目前市场结构分化明显,今年以来中小板、创业板相关股票大幅调整,但估值仍然较高,加上短期受到欧美债务危机影响,不排除有继续调整的风险。

广发证券表示,基于经济增速趋于下降而通胀难以快速回落,短期政策难以放松,市场暂无趋势性机会,仍以震荡筑底为主。在2011年整体上市公司15%盈利增速的假设下,在原先中性的估值体系下再给予一定的折价,同时考虑到四季度的估值切换,2350点左右具备一定的安全边际,市场大幅下挫的风险也不大。预测9月份沪指的运行区间为2350点至2750点,围绕2500点的中枢小幅震荡为主。

操作策略:

精选个股

7月下旬以来,市场展开一波中级调整,但是值得注意的是,虽然绝大多数个股难逃本轮大幅下跌的命运,但仍有山西汾酒(600809)(600809)、贵州茅台(600519)(600519)、精功科技(002006)(002006)等个股创出新高。因此,精选个股仍是未来一段时间内的主流操作策略,相信只要投资者能够精耕细作,即将到来的9月有望成为名副其实的收获季节。

“想在9月份打个翻身仗,挖掘在本轮深度调整过程中被错杀的一部分基本面较好、三季报预增的个股,是比较可行的选择。”东兴证券分析师在接受记者的采时指出。投资者在选择被错杀的中报预增个股时,可从满足如下两项指标的个股加以选择,即超跌和连续三个季度业绩环比增长。首先,连续三个季度业绩环比增长的公司成长性有所保证,在一定程度上体现了业绩增长的可持续性。在资金面紧缩、弱势市场之中,连续的业绩增长具有一定的抗周期性。其次,随市场深度调整,超跌类个股股价大幅回调赋予了公司估值上更多优势。

根据Wind资讯统计,截至8月31日,沪深两市已有817家公布了2011年三季报业绩预告。其中,192家预增、39家预减、131家续盈、26家首亏、29家扭亏、54家续亏、277家略增、58家略减,另有11家业绩不确定。

总体来看,三季度业绩增速环比将下降,但同比仍有较大增幅,其中仍有挖掘空间。东方证券分析师表示,可在三季报预期良好或超预期比例高的板块内寻找投资机会。“投资者关注三季度报喜比例较高,同时近期又受其他因素打压使得跌幅较大的行业,这些行业有望在三季报披露前后获得相对于大盘的超额收益。”

国金证券(600109)指出,随着近期调整,部分估值水平较低的行业板块具备一定的安全边际,比如调整已经比较充分、机构低配的银行、地产等,防御性及进攻性兼备,此外,考虑到下半年新兴产业的相关政策陆续推进出台,成长性好的个股有望重新回到投资者视野。

发自《投资快报》

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